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表3：中国企业销售和净资产收益率的变化4． 中国企业产业结构调整面临严峻挑战与入榜美国企业相比，既可以发现中国企业存在的弱点，也可以看到中国企业所属产业存在的一些问题，进而发现中国产业结构与美国产业结构的差异。我们把入榜中国企业和美国企业所在的产业进行了归纳和分析，发现两国企业所在产业结构有很大不同。

马泽晨（节目嘉宾）：张老师说的这个我们国家探索出的这种方式，正好是这个“激进式改革”跟“保守式改革”的一个取中的这么一个选项。这时我就有点感慨，说我们国家说的所谓“中庸”的概念，有时候大家容易偏向到“庸”这个字上，说你是碌碌无为，但其实“中”很重要。通过观察其他人的例子，我们找到了这么样一种做法，也是一个哲学上，就中国这个儒家思想的一个比较重要的一个源泉，能找到一个落实点。

所谓价值投资，简单而言，就是好价格、好公司。什么是好的价格？我去年在高礼价值投资学院作过一个讲座，题目是《投资框架2018》（文末有链接），详细阐述了怎样的一个价格才是一个好的价格，大家可以看看文章。什么是好的公司？我认为可以根据三个维度来评估：护城河、进化力和熵减力。分析护城河的书已经有很多了，本次讲座我会扼要地介绍我对这个维度的理解。至于“进化力”和“熵减力”，是我自己起的名字，是从进化这个生物学角度研究企业的成长，这是一个很高的视角，可以称为上帝视角。为什么要用这个视角呢？我下面将会详细说明，这也是本次讲座的重点。

从对财报披露出关于主要子公司分析的历史数据看，长城宽带的业绩已然出现恶化，那未来是否存在商誉减值呢？值得一提的是， 2008年鹏博士收购北京都伦传媒广告有限公司合并商誉形成约7751万元的商誉。从历史数据看，其业绩也是出现 “甩脸”，2012年年报显示，其净利较上年同期下降49.27%；2014年进一步同比上年下降了57.16%。最终，该相关商誉分步全额计提了减值损失。（阿甘/文）

迈克尔·皮特曼（Michael Pittman） 香港大学脊椎动物古生物学实验室研究助理教授鸟类是唯一活着的恐龙后代物种，但如果没有小行星撞击地球，更多的恐龙后代物种可能会存活到现在，其中包括反鸟（enantiornithines）。反鸟是中生代鸟类数量最多、种类最丰富的一种，生来就有羽毛，随时可以空中飞翔。如果没有小行星撞击地球，至少一些非鸟类恐龙可能会存活至今。想像一下，如果现实生活中会遇到活生生的三角龙、梁龙和霸王龙，你会害怕吗？

主要子公司分析截图：长城宽带历年净利截图：注：数据来源财报，2012-2014为业绩承诺期根据会计准则，商誉等无论是否存在减值迹象，每年均进行减值测试。在财务报表中单独列示的商誉，在进行减值测试时，将商誉的账面价值分摊至预期从企业合并的协同效应中受益的资产组或资产组组合。测试结果表明包含分摊的商誉的资产组或资产组组合的可收回金额低于其账面价值的，则需要确认相应的减值损失，同时影响当期净利。